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皇冠网址(www.huangguan.us)_蔚来香港上市不融资,李斌在着急什么?

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出品|公司研究室新能源组

文|曲奇

3月10日,继小鹏汽车、理想汽车之后,蔚来汽车也终于要在香港上市了。蔚来为香港上市至少准备了一年,但李斌最终选择一种“急匆匆”的上市方式。“介绍”上市在流程上会快一些,但上市不发售新股,短期也拿不到融资,李斌为何会如此着急?

香港融资,蔚来至少要等6个月

3月10日,蔚来终于要在香港二次上市了。

有关蔚来异地上市的消息传了许久,有消息称,2021年3月,蔚来汽车就通过“秘密方式”向港交所提交二次上市申请,时间要早于小鹏汽车。然而,2021年7月,后交表的小鹏汽车在香港上市,融资140亿港元;接着,理想汽车8月也成功在香港上市,融资118亿港元,只有蔚来,还在等待港交所的“绿灯”。

蔚来等了一年,才得到港交所的上市许可,这或许与用户信托问题多少有点关系。

2021年9月,蔚来收到港交所问询,其中就包括蔚来设立的用户信托这一问题。2019年1月,蔚来创始人李斌拿出自己所持股份的三分之一,即5000万股蔚来股票成立蔚来用户信托。李斌拥有投票权,蔚来用户则享受收益方面的有关权利。

当时有人指出,“用户信托持股,是否卖出,何时卖出,卖出多少,它对于李斌的投票权的影响又是什么,这些问题港交所认为都必须理清楚。”这项看起来利好车主的政策,或许是导致蔚来迟迟不能在香港上市的原因之一。

看着自己的两个主要竞争对手都在香港上市融资,蔚来很难不着急。蔚来这次上市是以“介绍形式”登陆港交所,与发售新股融资上市相比,介绍方式上市所需要的时间相对较短,但上市之初不会发售新股,也不会在市场上获得融资。

对于为何选择“介绍形式”,蔚来表示,“这是为公司投资者提供备选的交易地点,缓释地缘政治风险,扩大投资者群体,在这些上市目的仍然可以达到的同时,不稀释现有股东的利益。”

但依照过往的例子,日后“稀释现有股东利益”发生的概率很高,因为介绍上市6个月后,公司便可根据市场情况及自身需求进行公开融资。

与蔚来情况相近的例子是碧桂园服务,2018年6月,碧桂园服务通过介绍形式在香港上市,当初也没有得到融资。半年窗口期过后,2019年1月,碧桂园服务便以配股方式募集了19亿港元。2019年到2021年这3年间,碧桂园服务以配股或发售可转债的形式累计向市场募集了290亿港元。

有碧桂园服务的例子在前,在半年之后的某个时间点,蔚来将有可能向市场融资以补充流动资金。

销量掉队,蔚来已不是新势力大哥

香港上市不融资,蔚来另一个解释是“公司目前拥有充足的现金储备,短期内没有迫切的融资需求。”

根据蔚来的资料,2021年9月末,公司现金储备约合人民币460亿元。2021年11月,蔚来完成20亿美元的美股ATM增发,现在有近600亿的充沛现金流。根据Choice数据,2021年9月末,小鹏汽车现金和短期投资约430亿,2021年末,理想汽车的现金和短期投资约为502亿。与理想、小鹏相比,当下蔚来的现金流确实有一定优势。

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然而,造车是需要重金投资的,在“蔚小理”三家中,论花钱能力,蔚来又相对显得大手大脚,这600亿现金对蔚来而言真的够用吗?

以销售费用为例,2021年前3季度,蔚来销售费用45.2亿,销售费用率为17.2%,同比下降11.1个百分点;2021年,理想的销售费用为34.9亿,销售费用率为12.9%,同比增加0.5个百分点。

从销售费用这组数据可以看出,2021年,蔚来在压缩营销费用占收入的比例,理想则在提高营销收入比,虽然营销投入比呈一升一降的趋势,但理想全年的营销花费仍然不及蔚来前3个季度。

蔚来能赚钱,但也能花钱,只是2021年下半年以来,公司的交付表现却不太好。

2021年7月,蔚来交付量8083辆,长期稳坐“造车新势力”头把交椅的蔚来被小鹏、理想反超了;接着8月,蔚来交付量5880辆,环比下滑25.9%,又被哪吒反超;10月交付量仅3667辆,环比下降65.5%,创下15个月内的最差交付数据。

2022年前两个月,蔚来累计交付15783辆,同比增长23.3%;同期,理想汽车交付20682辆,同比增长169%;小鹏汽车交付19147辆,同比增长132%;最让人惊喜的则是哪吒汽车,累计交付18126辆,同比大增332%。

无论是从总量上还是从增速上,仅就2022年前两个月的表现来看,蔚来已经掉出了“造车新势力”前3的位置。

但与哪吒汽车相比,蔚来的优势在于已经在美股上市,即将在香港上市,融资方面具有优势,但与小鹏、理想相比,这又成了蔚来的劣势,因为蔚来至少还要等待6个月才能在香港进行融资,而且2022年的融资环境难以与上一年相比。在香港融资这方面,小鹏、理想比蔚来提前一步“收割”了市场上的资金。

持续亏损,蔚来的挑战在2025?

蔚来交付量掉队已然是一个大问题,但公司似乎没有太多的解决方案。

2022年1月,当被问及蔚来2022年销量目标时,蔚来联合创始人秦力洪表示,“零配件供应问题仍会是蔚来汽车交付的天花板。今年交付目标我说了不算,供应链说了算,产多少交多少。”把公司命运交给供应链,被供应链掣肘的蔚来还有未来吗?

销量表现不佳,这势必会影响到蔚来的收入,根据近期网上流传出来的一份协议,蔚来确实面临着很大的营收压力。

2019年,蔚来因为拿不到融资而濒临破产,最后获得了合肥市政府70亿战投资金才逐渐走出困境。然而,天下没有免费的午餐,合肥市政府对蔚来也提了一些较为“苛刻”的要求。

对赌协议显示,2020年蔚来的营收要达到148亿元,上市3款车型。2024年,蔚来营收达到1200亿元,上市6-8款车型,2020-2025年累计总营收4200亿元,总税收78亿元,并在2025年前在科创板上市。否则,战略投资人有权要求蔚来以8.5%的年利率回购股份。

如果按照该对赌协议的要求,2020年的任务,蔚来已经完成了,公司当年营收162亿,上市ES8、ES6、EC6三款车型。但蔚来的挑战在2024年和2025年,一方面是营收上的压力,1200亿营收需要在2020年的基础上增长6倍,4年6倍并不容易;另一方面则是科创板上市的难度。

目前看科创板对车企并不“友好”,此前,吉利、威马、哪吒、零跑等先后终止了科创板上市进程,车企接连在科创板碰壁。有解释称,威马汽车因为材料审查中被发现科技含量不足、研发投入占比不高及持续亏损等问题。

威马的问题也困扰着蔚来,成立至今蔚来尚未盈利,2018年到2020年,蔚来分别亏损233亿、114亿、56亿,亏损呈收窄趋势。但2021年前3季度,蔚来亏损84亿,较2020年同期亏损扩大了一倍。2018年至今,蔚来累计亏损超过487亿。

到2025年,蔚来就将是一家成立十年的企业,届时解决亏损问题或许是蔚来的大挑战。但当下,李斌要带领蔚来重新回到造车新势力的头部梯队,抢先其他竞争对手在市场上拿到更多融资,或许是更重要的事情。

本文首发于微信公众号:公司研究室。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  • USDTOTC(www.usdt8.vip) @回复Ta

    2022-05-03 00:03:24 

    首次具备从差异高度轨道返回东风着陆场的能力。在神舟十二号之前,载人飞船都从牢固的轨道返回地球,空间站义务中空间站为了节约推进剂的消耗,轨道位置会随着差异时间节点而举行响应的调整。为知足耐久停靠的要求,神舟团队为此对返回轨道重新举行了顺应性的设计,使载人飞船返回高度从牢固值调整为相对局限,并改善返回的算法,提高载人飞船返回顺应性和可靠性。我先占楼了

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